證券時報網
李志強
2025-11-18 07:59
機構指出，從大方向來看，預計未來幾年，煤炭行業依然維持緊平衡狀態，煤炭行業資產質量高，賬上現金流充沛，煤炭上市公司呈現“高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。
核心邏輯
1.前期煤價底部再一次得到印證，臨近年關需求難有提振，預計2月前價格難有大幅波動。由于水電發力持續性存不確定性，而進口煤或已觸及上限，煤炭供給端預計不會再有較大變化。隨著宏觀經濟改善，用電需求有望提振，供需格局有望扭轉。2025年若地產企穩、財政支出力度增加，地產基建以及制造業對能源的需求有望提升，對煤炭價格支撐將凸顯。
2.3月兩會召開之后，無論動力煤還是煉焦煤價格均處于低位，隨著供需基本面的持續改善，兩類煤種有望企穩反彈，其中動力煤存在區間內彈性而煉焦煤是完全彈性；當前宏觀政策已表現力度很大，市場更期待政策落地后反映在需求上的真實效果，2025年“兩會”之后，政策方案落實以及開春施工季的來臨，煤炭的需求和價格均有望體現出向上趨勢，煤炭股周期屬性將顯現。
3.重估仍未結束。在成長型經濟體轉向成熟型經濟體的過程中，各行各業，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉向更看重投入產出的投資回報率；資本市場的定價機制也將從過去的單純從凈利潤單一指標，轉向更加看重股東回報的自由現金流，周期股的估值會從成熟期的估值下降重新轉入再一次的估值提升。在寬貨幣環境下，利率處于下行通道，債券收益率下行，紅利資產得益于較高的股息率，配置價值進一步凸顯。煤炭作為穩態高股息（競爭格局穩定、增速低、現金流穩定、高分紅）的代表→尤其值得重點配置。
利好個股
國泰君安指出，近日六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，有望提升險資、養老保險等長線資金投資權益的比率；同時疊加長端利率快速下穿2%，都將有望成為大類資產投資股債的標志性轉換節點，增加權益類資產的長期配置。而紅利資產具備低風險穩定分紅的收益的特征，有望繼續成為長線類資產加配的重要方向。從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心中國神華、陜西煤業、中煤能源；在政策端后續有望加碼背景下焦煤板塊是核心，推薦龍頭淮北礦業、平煤股份。
方正證券認為，投資邏輯一，1）在供需環境、價格水平、行業利潤均有望穩中向好的當下，行業高分紅股息標的優勢逐漸顯著，央企市值管理改革促進提升央國企分紅力度，結構性貨幣政策工具、中長期資金入市也助力高股息資產價值重估，建議關注資源稟賦優秀，經營業績穩定且分紅比例預期較高的標的：中國神華、陜西煤業、中煤能源。投資邏輯二，2）煤電聯營模式將有效抵御周期波動，并受益于市場煤與長協煤價差，聯營可以回收長協讓利增厚利潤，此外在“雙碳”大背景下煤電聯營企業可以提升經營久期，拔高估值，建議關注煤電聯營標的：新集能源、陜西煤業、中國神華、陜西能源。
本文內容精選自以下研報：
國泰君安《煤炭行業周報：政策推動中長期資金入市，紅利資產有望持續擴容》
國盛證券《煤炭開采行業周報：不必苦等煤價觸底，左側加大布局》
開源證券《煤炭行業周報：中長期資金入市迎落地，煤炭紅利與周期攻守兼備》
國海證券《煤炭開采行業周報：煤價后半周企穩，關注供給收縮的逐步傳導以及寒潮下庫存去化情況》
方正證券《煤炭行業周報：神華依舊穩健，煤炭紅利仍強》
