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李小平
2025-11-18 21:17
周五，日本央行如期加息，將關鍵利率上調25個基點至0.5%。本次加息為2024年3月開始加息周期后的第三次，且加息幅度為2007年2月以來最大。加息后日本關鍵利率升至2008年來最高水平。此次大幅加息，也確認了日本經濟擺脫通縮并逐漸進入良性循環階段。
日本央行加息的原因有二。一是通脹指標持續高過目標，通脹壓力開始顯現。日本總務省公布的數據顯示，由于能源價格上漲，去年12月全國核心CPI同比上漲3%，高于前值2.7%。這是該主要通脹指標16個月以來首次達到3%，突顯出日本物價持續上漲的勢頭。此外，日本央行發布季度經濟展望報告預計，2024—2026財年核心CPI預期中值分別為2.2%、2.51%、2.1%，均高于通脹目標。
二是日本經濟開始走上正軌。2023年日本實際GDP同比增長1.9%，名義增長5.7%；2024年上半年增長放緩，第三季度實際增長年化為0.9%，名義增長年化為2.1%，但仍然延續復蘇勢頭。日本央行預計，2024—2026財年實際國內生產總值（GDP）增速預期中值分別為0.5%、1.1%、1.0%。
溫和通脹和經濟持續增長，是學術界普遍認可的一國經濟進入良性循環的指標。
此前，為了應對持續30年的經濟增長停滯和價格緊縮，日本央行實行了長達25年極為寬松的貨幣政策，其間更有長達8年的負利率時期。直到2024年，日本央行開始結束負利率政策并開始貨幣政策正常化。
但日本經濟復蘇代價也不小。其中，日元成為最大“受害者”。過去4年，日元兌美元貶值超過50%。日元兌非美貨幣同樣貶值幅度驚人。日元持續貶值的結果之一，就是日本經濟總量排名從全球第二掉到全球第四，并且2025年極可能被印度超過跌至第五。而日本居民的實際消費能力，也大不如前。
根據日本央行行長植田和男的發言，日本央行年內仍有加息的空間。而市場投資者則普遍預期日本央行年內還將加息兩次，直到關鍵利率達到1%。
過去幾年，因為日本央行的超低利率，疊加歐美各國央行的高利率，國際金融市場套利盛行。全球資本流動和金融市場不確定性大大增加。日本股市去年一度出現單日下跌12%的超級股災。日本貨幣政策正常化，將有利于穩定投資者預期，對于全球金融市場而言是一個好消息。
但與此同時，國際投資者不得不面對美國新任總統特朗普所帶來的政策不確定性。就像植田和男所言：“關稅規模的不確定性非常高。一旦情況更加明朗，我們將把它納入我們的預測，并在制定政策時反映出來。”
自去年日本央行啟動加息以來，日元雖然一度表現強勢，但總體走弱的趨勢并未改變。2024年3月，美元兌日元在132附近。而進入2025年1月，美元兌日元則在154附近。也就是說，日本加息并未從根本上改變日元弱勢的局面。
對投資者而言，現在還沒到松一口氣的時候。
